方大炭素：传统主业趋稳，借力新能源转型或迎价值重估

一方小小的石墨电极，近来却蕴着庞大的投资契机。当下石墨电极高端品类报价约为3.87万元每吨，价钱处在历史较低位置，然而行业拐点的迹象已然愈发明显。

传统业务触底 电炉钢政策送来东风

依据2025年末的数据，中国石墨电极全年产量预估会达到96万吨，相较于2024年的88.1万吨，增长幅度约为9%。产量处于回升状态之际，行业产能利用率也在缓缓攀升，部分企业已然恢复了正常生产。这表明最困难的时期或许正在过去。

真正的大机会源于政策方面，《钢铁行业节能降碳专项行动方案》清晰表明，截止到2025年年底时，电炉钢产量在粗钢总产量里占据的比重，需要提升去到15%至20%范围之内，况且电炉炼钢之于石墨电极的需求，远远高于传统高炉，所以这个政策会给行业开启长期增长空间，方大炭素身为龙头，自然而然最早从中受益。

成本优势明显 高端产能逐步释放

方大炭素于成本控制方面存在两个硬实力，其一为针状焦自给率达至70%，其二是原煤材料整体自给率约为67.8%。针状焦成了生产超高功率石墨电极的核心原料，其自身能够生产大部分原料，这便意味着当行业出现涨价情况时，该公司能够获取到更多的差价。

有关高端产品的布局方面，公司已然提前展开行动。合肥炭素的12.5万吨超高功率石墨电极项目，在2022至2023年陆续投产。眉山的12.5万吨超高功率石墨电极项目，于2022至2023年相继投产。成都蓉光的12.5万吨超高功率石墨电极项目，在这期间也陆续投产。伴随这些新产能逐步爬坡，高端产品所占比例会日益增高。高端产品具备价格更高、毛利更好的特性，这会直接促使能够提升公司的整体盈利能力。

核级石墨打开新空间 出口管制带来窗口期

方大炭素拥有独门武器核级石墨，公司乃国内唯一取得民用核安全设备制造许可证的核级石墨供应商，该资质门槛相当高，当下国内核电项目正加速推进，石岛湾核电四期扩建工程需约2000吨核级石墨。

这批核级石墨，其单价超出10万元每吨，倘若在2026年能够顺利实现落地，单单这一项便能够贡献大约2亿元的收入。核级石墨出口管制政策存在窗口期，这也为公司营造了更为优良的贸易环境。这块具备高附加值的业务，尽管其体量并非十分巨大，然而利润颇为丰厚，是传统业务以外的重要补充部分。

固态电池技术突破 打开成长估值天花板

方大炭素把氧化物固态电解质的批量制备难题给攻克了，两款核心产品成功实现落地。更为关键的是，公司跟宁德时代维持着深度的技术联动。三元锂 - 硅碳半固态电池的能量密度达到了行业主流水准，其循环寿命同样能够满足新能源汽车的长期使用需要。

就盈利视角而言，氧化物电解质具期许之毛利率处于40%至50%范围间，显著高于传统石墨电极业务。倘若全固态电池于2027年达成量产，毛利率有希望进一步攀升至60%之上。而这表明方大炭素正对既有的，周期性的炭素企业身份予以转变，朝着高成长态势的新能源材料公司方向迈进。

杉杉重整是关键一步 全产业链闭环可期

方大炭素于近期宣称，则是以产业协同方的身份，参与到杉杉集团的重整之中。倘若成功的话，公司将会获取杉杉股份大概23.36%的股权，进而成为第一大股东。杉杉股份在负极材料这个领域，有着成熟的产业经验以及客户资源，恰好能与方大炭素的技术研发能力构成互补。

在固态电池领域，双方存在共同布局，其中包括方大炭素所具备的固态电解质技术。同时，还有杉杉股份的硅基负极技术，这两者能够产生相当不错的协同效应。预计在2026年的时候，杉杉的负极业务会为方大炭素贡献大概50亿元的收入。倘若这一步能够顺利达成，公司将会打通从原料开始，历经负极，最终到固态电池的全产业链。

估值与风险并存 投资需紧盯三大节点

现如今，方大炭素的市盈率（TTM）已然高达五百四十八倍，其静态市盈率为一百二十五倍，市净率是一点四四。这般高估值体现出市场对于未来有着较高的预期，然而固态电池技术路线并未完全趋于一致，从展开研发直至实现规模化盈利，这其中尚需时日。并且传统业务复苏的力度也存在着不确定性。

投资者得密切留意三个关键节点，其一为杉杉集团重整得出的最终结果，预计会在2026年1月以前公布；其二是固态电池电解质的产业化进展程度，尤其是跟宁德时代的合作能不能取得实质订单；其三是电炉钢政策的落实贯彻力度。这三个节点会对公司估值能不能顺利从周期底部朝着成长型转变起到决定性作用。

是认为方大炭素这一回的转型，最大的风险所在，是杉杉进行重整却失败了呢，还是固态电池技术在落地的时候速度太过缓慢造成的呢允许在此处探讨；欢迎借助评论区域分享你个人的看法观点，请点赞并转发以便让更多的朋友能够看到这一番深度的分析。