东方碳素IPO疑点重重：费控比例反常偏低 小微散客却支撑超高毛利率

国内特种石墨这个赛道现在正赶上上市的热潮, 好几家头部企业都在忙着扑向资本市场。这其中有一家一直待在在新三板的老牌子公司, 它的财务数据显得特别不寻常。尽管它在好几个关键的运营指标上表现都比同行业的其他人差, 可偏偏就能跑出远超行业平均水平的赚钱能力。

特种石墨企业上市潮现状

多家企业布局资本市场

在近两年里, 国内的特种石墨行业出现了多家企业上市的情况, 比如中国石墨、星球石墨都先后登陆了公开市场。 此外, 在新三板挂牌的东方碳素也在去年递交了上市申报文稿, 按照规定定于3月24日接受上市审核会议审议。由此可见, 整个行业的资本化进程正在以明显的速度加快, 同时市场资本的持续关注程度也在不停上升。

行业整体发展态势

特种石墨这东西, 它的下游能用到光伏、新能源好多发展得特别热的方向里去, 所以那边的市场需求是一年比一年涨得多。 到了2023年, 国内的特种石墨这个整体市场的钱数达到了120亿以上, 那些排在头部的公司，它们把生产能力一直在那扩张着, 整个行业里面互相竞争的那个状态, 也都变得特别激烈, 几乎要急到白热化的程度了。

核心产能指标低于同行

单位产能相关数据偏低

东方碳素的单位产能所对应的固定资产金额, 还有单位产能所对应的机器设备金额, 这两个指标都比同行业里那些可比较的公司要低一些, 到了二零二二年, 它的产能利用率只有百分之六十八, 这个数值远远比不上成都炭材百分之九十二的产能利用率水平, 所以在生产制造类的企业里面看, 这一数据处在比较偏低的区间里。

产能利用效率差距明显

如果把东方碳素和行业的领头企业做个对比的话, 你会发现, 这个公司在设备上的花钱速度还有把产能放出来的节奏方面, 都是显得相对迟缓的。 你看宁新新材在二零二二年这一年的时间内, 它的产能使用率达到了百分之九十四这么高的一个数字, 这意思就是它的基本上处于一直开动的状态了。这两者在实际情况中存在着非常明显的差异情况。

盈利表现远超行业平均

净利润增速异常亮眼

2022年, 东方碳素的营业收入仅仅实现了9.27%的增长幅度。与此同时, 其归母净利润却出现了比之前年份上涨122.95%的局面。这样的增速速度, 在特种石墨这一整个行业里面是非常罕见的例子。在同一时间段内成都炭材所实现的净利润增速数值只有28%, 两者之间的对比显示出十分明显的差距表现。

毛利率水平领先同行

东方碳素的等静压石墨整体毛利率, 在连续三年的时间里, 全部都稳定维持在53%这个数值之上。并且到了2022年这一年的表现更是突出, 具体的数字高达57.95%。 相反的情况出现在成都炭材那里, 他们生产的普通规格下的等静压石墨粗制品, 在同期的时候, 最高的毛利率仅仅只做到了45.26%这一点数值。这样一来, 两者之间的差距就超过了10个百分点之多。

产品性能与售价的反差

同行产品售价更高

拿成都炭材那边的产品数据来做对照, 大家发现, 它家普通规格的那些粗制等静压石墨卖的单价高得离谱, 那个销售平均价格, 比东方碳素把所有种类的等静压石墨放在一起算出来的平均价格还要高出百分之五十上面一大截。连东方碳素自己也公开说自家产品里的灰分杂质比较重, 整体性能确实不如成都炭材那一边。

性能劣势却换高盈利

一般来说, 在行业常规逻辑那里, 性能比较好、售价比较高的产品, 是应该有更高的毛利率的。但是现在出来的实际数据表明, 东方碳素这个东西, 它其实是性能比较弱一点、售价也是更低的, 可是它反而拿到了非常厉害的盈利空间, 远超同行。这一种情况, 直接就把关于行业的常规认知都给打破了。

出口市场的特殊表现

出口毛利率反超对手

从近三年来看, 东方碳素这种等静压石墨, 它的出口毛利率一直都在百分之五十以上头, 在2020年那一年里头, 这个数据甚至达到了68.7%。 我们再来看另一家公司, 这家公司叫做成都炭材, 它也是面向海外的那些石墨电极客户做业务, 出口的也就是粗制品, 可是在同期里头, 这个公司的最高的出口毛利率也只是57.73%这一点而已。

核心海外客户资质特殊

东方碳素连续三年的第一大大客户, 是一家韩国的石墨电极企业。这家企业是在二零一五年成立的。成立初期, 员工人数仅十多人。在当地范围之内, 它属于小微企业类型。该客户的最高占比, 能够占到等静压石墨业务收入的百分之六十三。客户集中度的风险处于极高的水平。

石墨板费用表现异常

多项费用率远低于同行

东方炭素在 2022 年的管理费用率数据仅为百分之三点九二, 其销售费用率也低至百分之一零五, 这两个指标数值都大幅地低于了行业内的平均标准水平。在同一行业的对比当中, 规模比它更大的成都炭材, 其管理费用率高达百分之十点七一, 这样的费用管控方面存在的巨大差距情况, 是与一般的行业常规常识不符的。

低费用支撑多客户运营

东方碳素公司在2021年这一年里, 合作客户的数量达到了390家之多。到了2022年上半年, 这个数字也有248家。 这个情况远远超过了成都炭材的那一种情形, 成都炭材只有14家核心客户, 但是这14家客户就覆盖了它七成的收入了。但是奇怪的一点是, 它全年的那种业务招待费, 仅仅是两千多元而已。而且它的出差费用支出呢? 几乎可以忽略不计。

你觉得东方碳素这些反常的财务数据背后, 存在哪些未披露的经营细节。请在评论区留言分享你的看法。你也可以点赞和转发这篇文章。